Sligro enregistre des ventes « en croissance pour la première fois en Belgique »

Le principal grossiste horeca des Pays-Bas clôture un exercice 2025 contrasté mais globalement rassurant. Sligro Food Group affiche un chiffre d’affaires hors tabac de 2,668 milliards d’euros, en progression de 1,7% sur un an. Une croissance modeste, mais qui affiche une certaine résilience dans un marché marqué par la pression sur les volumes et les marges.

© SLIGRO FOOD GROUP.

Sligro ne déçoit pas. Dans ses derniers résultats trimestriels publiés ce jeudi, l'entreprise néerlandaise délivre ce que le marché attendait, voire fait très légèrement mieux.

« Aux Pays-Bas, la croissance s'est accélérée au quatrième trimestre, soutenue par un mois de décembre solide », notent conjointement le patron, Koen Slippens, et le directeur financier, Rob van der Sluijs. Ils rappellent que l'acquisition en juin dernier de GEPU, un grossiste utrechtois indépendant, a contribué à hauteur de 6 millions d'euros au chiffre d'affaires. « En Belgique, la reprise progressive du chiffre d'affaires s'est poursuivie, avec une augmentation encourageante au quatrième trimestre. »

Effectivement, sur le marché néerlandais, où le grossiste spécialiste du foodservice réalise l'écrasante majorité de ses ventes, la croissance (hors tabac) s'établit à 2,284 milliards d'euros, soit une croissance de 2,6%. Bien que positive, la contribution de GEPU est marginale (0,26 % du CA), ce qui témoigne d’une croissance principalement organique. Tandis que l’évocation de la performance de décembre sous-entend une bonne gestion de la saisonnalité, cruciale dans le secteur alimentaire.

« Les ventes du 4ème trimestre 2025 sont conformes à nos estimations, et marginalement au-dessus du consensus », observe Fernand de Boer, Senior Equity Analyst chez Degroof-Petercam, dans sa note de recherche.

La Belgique, un maillon faible qui se renforce ?

Sur le marché belge, le chiffre d'affaires annuel ressort en baisse de 3,2%, à 384 millions d’euros contre 396 M€. Mais il convient de souligner que le groupe est passé d'une décroissance à deux chiffres au premier trimestre (-11,7%) à une croissance sur les trois derniers mois.

« En Belgique, elles ont augmenté de 1,5 % à 104 M€, affichant une croissance positive pour la première fois », fait remarquer l’analyste de Degroof-Petercam. Cette dynamique tend à valider le redressement progressif mentionné par la direction. Si Sligro parvient à maintenir ses activités sur le marché belge dans le vert en 2026, cela deviendra un relais de croissance et non plus un frein.

« L'absence de commentaires sur la rentabilité est interprétée comme le fait que l'entreprise est à l'aise avec le consensus et notre estimation d'EBITDA de 148 M€ », indique Fernand de Boer. « La journée des investisseurs (Capital Markets Day) du 5 mars fournira plus de contexte sur la manière dont l'entreprise compte atteindre son objectif de marge bénéficiaire de 7,5 %. »

Le tabac, un écran de fumée sur la comptabilité

Pour mémoire, Sligro Food Group a arrêté la vente de tabac en 2025 en raison de la commercialisation interdite dans les supermarchés et les grandes surfaces des Pays-Bas au 1er juillet 2024. À cela s’ajoute l’interdiction de la vente de tabac dans les supermarchés de plus de 400 m² du 1^er avril 2025 en Belgique.

En 2024, le tabac représentait 267 millions d'euros de revenus pour le grossiste. En 2025, zéro. Bien que cela fasse baisser le chiffre d'affaires total, cela devrait théoriquement améliorer la rentabilité à long terme, le tabac étant une activité en déclin structurel. Or, selon le tableau de réconciliation des revenus déclarés par Sligro, le chiffre d'affaires a chuté de 222 millions d'euros par rapport aux 2,890 milliards de l'exercice 2024.

L'entreprise entre en 2026 avec une dynamique de croissance, contrairement au début de l’exercice précédent où elle devait affronter plusieurs vents contraires, en plus de l’arrêt du tabac (inflation, évolution des habitudes des consommateurs, etc.). D’ailleurs, Sligro affiche des finances saines pour nourrir sa croissance externe. Le grossiste horeca présentera une version détaillée de ses résultats annuels pour l'exercice 2025 le 5 février prochain avant l’ouverture de la Bourse d’Amsterdam.